Re: Notizie Sparse

Inviato da  vernavideo il 29/9/2008 16:06:39

Salve a tutti,

Innanzitutto, grande Descartes per il lavoro informativo su questo argomento e per gli ottimi link

Visto che sono stati nominati ma non spiegati, provo a spiegare cosa sono i CDS e perche' possono innescare l'esplosione economica.

Alla base di tutta questa terminologia esoterica, ci sono in realta' concetti molto semplici, come la mia quasi collega Solange potra confermare. Quasi collega, perche' il mio lavoro non e' quello del broker, ma di fornire strumenti informatici al back (ma talvolta anche al front) office del servizio securities di una grossa banca anglo-americana. Una posizione che mi consente di avere un punto di vista privilegiato sui meccanismi interni di questa grossa truffa.


Cosa sono i CDS:
CDS sta per Credit Default Swap, ossia (approx) Scambio in caso di mancato pagamento
E cosa si scambia? si scambia il controvalore del titolo di credito in caso di mancato pagamento del debitore.

Ad esempio, decido di comprare un titolo di credito (diciamo un obbligazione emessa da parmalat) , che vale 100 e che sistribuisce un dividendo (interesse pagato dal debitore) di 10.
Siccome non sono troppo sicuro della situazione finanziaria di parmalat e ho sentito beppe grillo gridare che c'hanno le pezze ar culo, vorre assicurare la mia obbligazione.
Come faccio? cerco qualcuno disposto ad assumersi il rischio di rimborsarmi (o meglio di ricomprarmi l'obbligazione) in caso che la parmalat non possa ripagare obbligazione e interesse alla sua scadenza).

Lo strumento CDS permette proprio di fare questo. sottoscrivo un contratto (CDS) con una controparte (generalmente una assicurazione o finanziaria) che si impegna a comprarmi l'obbligazione in caso che l'istituto che ha emesso l'obbligazione non possa onorarla. In cambio, a intervalli determinati (tipicamente trimestrali) pago un tot all'istituto che emette il CDS.

In caso che il debitore non puo' pagare il suo debito (parmalat e' fallita), la controparte a cui ho comprato il CDS mi deve 110.
In realta' la controparte si impegna a cambiarmi il titolo di credito con un altro di pari valore, ma se ci pensate un attimo, il risultato e' lo stesso.

Ma allora dov'e' il problema? si chiedera' qualcuno di voi?

I problemi in realta' sono molteplici:

1 - Il CDS non e' legato al titolo di credito. In altre parole, non bisogna necessariamente possedere un titolo di credito per comprare un CDS che lo protegga. Questo trasforma il CDS in uno strumento altamente speculativo, che mi permette di scommettere ad esempio su fallimento di parmalat. Non mi dilungo su altri metodi speculativi introdotti dai CDS, mi limito solo a far notare come sia piu' semplice accapararsi un CDS al posto del ttolo stesso, o come vendere un contratto CDS mi permetta di guadagnare senza avere il titolo.

2 - Il mercato dei CDS non e' regolamentato. Di conseguenza chi emette un contratto CDS non deve dimostrare a nessuno che puo' onorare l'eventuale default (fallimento). Se l'AIG recentemente salvata dal tesoro si fosse limitata a emettere polizze assicurative regolamentate, non avrebbe mai potuto esporsi cosi' tanto. Invece AIG e' diventata insolvente a seguito dei milioni di CDS emessi per un controvalore di centinaia di miliardi di dollari. Non mi dilungo poi sulle conseguenze della compravendita di CDS (eh si, incredibile ma vero, i CDS stessi possono essere un prodotto venduto e comprato) senza che siano valutati dal mercato, in quanto I CDS sono scambiati OTC (over the counter), ovvero tramite contrattazione privata.



3 - Il modello di pricing. Come abbiamo visto, i CDS sono in pratica una sorta di assicurazione, ma come viene calclato il corrispettivo del premio assicurativo, cioe' il corrispettivo di quello che voi pagate ogni mese alla vostra assicurazione per proteggervi da incidenti, furto e cosi via?
senza scendere nei dettagli, lo "spread" (il corrispettivo del premio assicurativo) e' espresso in basis points (un basis point = 1/100 di un punto percentuale) rispetto al totale assicurato. Il problema e' che per fissare questo premio, chi emette un CDS usa dati statistici che non tengono conto delle turbolenze di mercato. Ad esempio, quante probabilita' ci sono che un azienda grande come parlmalat falliscano. Quando il mercato e' sano, le possibilita' che le aziende falliscono sono effettivamente basse, ma in caso di turbolenze, vediamo che esse falliscono una dietro l'altra, come gli istituti bancari in questo periodo.

4 - I titoli di credito sotostante ai CDS. Nell'esempio ho usato un obbligazione di un a grande (seppur fallita) azienda. nella realta'la maggiorparte di questi titoli di credito sono mutui prime e subprime, carte di credito, prestiti agli studenti e altri titoli di credito che vengono rimpacchettati e venduti come CDO, MBS ABS e altri nomi esotici, ma che in realta' si differenziano di molto poco. Di nuovo, per essere competitivo, lo spread (che ricorderete sicuramente corrisponde grossomodo al premio assicurativo) per essere competitivo e' calcolato su modelli statistici e calcolato da programmi informatici come quelli che sviluppo io. Di nuovo, in tempi normali l'incidenza di persone che non pagano il mutuo o non rimborsano la carta di credito e' effettivamente bassa, ma il mio programma non tiene conto di grosse crisi o recessioni economiche dove il numero di insolvenze sale a livelli esponenziali man mano che la crisi si sviluppa. Non solo, il CSS puo' dare l'impressione di assorbire il rischio di questi titoli di credito. nella realta', (e spero che abbiate capito perche') gonfiano il mercato e, in caso di recessione lo fanno crollare come un castello di carte.

Ovviamente ho semplificato molto, ma vi assicuro, che a dispetto dei nomi e concetti che potrebbero sembrare astrusi, si tratta di concetti di fondo semplici e comprensibili per chiunque.

Se ho un po' di tempo, piu' tardi posto qualche altra informazione sui titoli di credito esoterici con cui e' stato invaso il mercato comei CDO, MBS e ABS.

Ciao,
Stefano